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  • 华泰证券:汽车板块估值和配置均处于低位 有望迎来更多资金配置

    2019-08-12 14:06:00 华泰证券 收藏

   销量逐步企稳,汽车进入配置时点

   建议积极配置低估值的汽车行业龙头公司

  从汽车行业和策略的角度,当前时点我们推荐汽车行业龙头公司。我们认为乘用车终端销量正逐步企稳,行业的边际改善将提振汽车板块估值。主要逻辑:1)乘用车销量经过一年多的下跌,需求已逐步见底,2019Q4乘用车零售有望重回正增长,成为一个显著的催化剂;2)看估值,汽车行业目前的PE_TTM估值约13.7X,处于2010年以来的低位;横向比较,汽车估值历史百分位处于各行业偏低位置;3)从资金配置来讲,汽车板块低配较多,我们认为股价和估值已经充分反映了市场的悲观预期。我们重点推荐整车和零配件龙头公司如上汽集团华域汽车长安汽车长城汽车

  汽车销量逐步企稳,下半年部分月份有望实现正增长

  我们认为乘用车销量增速下半年有望改善,部分月份销量可能会正增长。由于购置税优惠退出、宏观经济放缓等因素的影响,乘用车销售从2018年7月开始连续下跌。据中汽协数据,18H2和19H1乘用车批发销量分别同比-12%和-14%。我们认为2018年汽车需求下滑,原因之一是部分消费者在不确定的经济环境下推迟了汽车消费,若消费信心不再继续恶化,部分推迟购买的消费者或在9/10月传统的购车旺季做出购买决策,推动汽车销售回升。考虑需求韧性和基数因素,我们认为10月起乘用车批发销量有望重回正增长,预计19H2的批发增速将显著收窄至-1%,全年增速-8%。

  汽车板块估值和配置均处于低位,有望迎来更多资金配置

  估值(PE_TTM)角度,横向比较,2010年以来的历史估值百分位,汽车行业为6.6%,处于28个一级行业中倒数第7位;纵向比较,汽车板块当前PE_TTM估值约13.7X,处于2010年以来的低位,最低估值为2018年10月约12.3X。据2019年基金中报,汽车板块超(低)配比例处于历史较低位置,全行业比较,汽车板块偏股型公募基金仓位历史分位数处于倒数第四位置。我们认为汽车板块估值和配置比例处于历史低位,叠加行业终端销量企稳改善,上市公司盈利能力回升,板块或迎来更多资金配置。

  行业终端销量企稳,板块反弹首选乘用车整车

  据乘联会数据,7月份乘用车零售和批发销量增速均约为-6%,我们认为在6月份国五车型大幅促销清库存后,7月零售跌幅收窄至个位数,超市场预期,也显示终端需求有企稳迹象。我们认为汽车行业最艰难时刻已过,19Q4起将实现正增长,且有望持续3-4个季度。我们认为销量企稳回升,乘用车板块的盈利和估值有望率先修复,可关注整车龙头上汽集团(整车蓝筹,股息率约5%)、长安汽车(19Q2减亏,PB估值低,林肯国产化提供增量)和长城汽车(销量增长,产能和销售网络逆势扩张);零部件龙头华域汽车(经营稳健,股息率约5%,车灯+电驱动+智能驾驶业务提升估值)。

  风险提示:政策实施不及预期;乘用车9-10月销量可能低于预期,需要进一步跟踪及验证;汽车公司19H1销售和利润下滑的幅度可能超市场预期,或导致股价进一步下跌。

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(文章来源:华泰证券

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